Explique la relación entre el importe del dividendo, el precio de las acciones y el valor de la opción.

Hay algunas razones por las que el precio de las acciones disminuye después de que se pague un dividendo:

• El precio de las acciones disminuye automáticamente por el importe del dividendo para reducir la “captura de dividendos”, que es una forma de arbitraje cuando los operadores intentan comprar una acción días antes de un dividendo esperado y tratan de venderla un poco más tarde, capturando el dividendo como beneficio puro.
  
• Las acciones que pagan dividendos están optando por recompensar al accionista con dinero en efectivo en lugar de reinvertir los beneficios en la empresa para hacer crecer su negocio. Cuando se paga un montón de dinero a los accionistas, es una señal de que el potencial de crecimiento a largo plazo disminuye (en comparación con si hubiera reinvertido el dinero), al menos un poco. Un pago de dividendos es una salida de dinero en efectivo, por lo que la empresa vale menos, y por lo tanto sus acciones probablemente también deberían tener un precio menor.
  

¿Qué sentido tiene pagar un dividendo si el precio de las acciones disminuye automáticamente? ¿Acaso los accionistas no se equilibran?

Las empresas tienen que hacer algo con sus beneficios. Están en deuda con sus accionistas para hacerles ganar dinero, ya sea aumentando el valor de las acciones o pagando dividendos. Así que tienen que elegir entre reinvertir sus beneficios en la empresa para hacerla crecer o simplemente entregar los beneficios directamente a los propietarios de la empresa (los accionistas). Algunas empresas son tan grandes como quieren ser y la inversión de sus beneficios en más capital les ofrece rendimientos decrecientes. Estas empresas son más propensas a pagar dividendos a sus accionistas.

Supongo que el precio de las acciones aumenta “naturalmente” a lo largo del año para reflejar el importe del pago de dividendos. Es una pregunta un poco vaga, pero entonces, ¿no dificulta la evaluación de las fluctuaciones en el precio de las acciones (de la forma en que lo haría una empresa que no paga dividendos)?

Depende de la empresa. El precio puede recuperar la caída del dividendo… puede tardar de unos días a una semana. Y eso depende de la evolución de la empresa y del comportamiento general del mercado.

Con respecto a las opciones, ¿supongo que no pasa nada especial? Digamos que ayer compré opciones de compra de 9 dólares que estaban dentro del dinero, y de repente ya no lo están. ¿Esto suele estar incluido en el precio de la opción? ¿Hay algo más que deba saber sobre la compra de opciones en empresas que pagan dividendos? ¿Qué pasa si tengo una opción “in-the-money” y, de repente, una empresa decide pagar dividendos por primera vez? ¿Estoy jodido?

Una de las claves es que los dividendos se anuncian con antelación (normalmente, al menos, si no siempre; no estoy seguro de que la ley lo exija, pero no me sorprendería). Esta es una de las razones por las que la gente a veces ejerce una opción de compra antes de tiempo, porque quieren conseguir las acciones reales para ganar el dividendo.

Para dividendos en efectivo “fuera de lo común” (más del 10% es la pauta), divisiones de acciones, u otras situaciones una opción puede ser ajustada: http://www.888options.com/help/faq/splits.jsp#3 Si tiene una cuenta de opciones, probablemente le hayan enviado un folleto de “Características y riesgos de las opciones estandarizadas”. Tiene una sección en la que se habla de este tema y de los detalles de qué tipo de situaciones desencadenan un ajuste. Un dividendo regular preanunciado <10% no lo hace, mientras que un gran dividendo especial sí lo haría, es lo que más o menos saco en claro.

Por cierto, vale la pena leer ese “Characteristics and Risks of Standardized Options”; es largo y complicado, pero bueno, las opciones son complicadas.

Por último, ¿todas las empresas reducen el precio de sus acciones cuando pagan un dividendo? ¿Están obligadas a hacerlo? Me sorprende no haber oído hablar de esto antes.

La empresa no controla directamente el precio de las acciones, pero creo que esto es automático. Creo que el mercado lo hace de forma automática porque si no lo hiciera, habría suficiente gente intentando hacer arbitraje de captación de dividendos que al final haría bajar el precio.

4) Por último, ¿reducen todas las empresas el precio de sus acciones cuando pagan un dividendo? ¿Están obligadas a hacerlo?

Parece que hay una confusión en esta pregunta. Una empresa no fija el precio de sus acciones, por lo que tampoco puede “reducirlo”. De hecho, nadie fija “el precio” de una acción. El precio que se indica es simplemente el último precio al que se negociaron las acciones. Esa operación fue sólo una operación particular en toda una secuencia de operaciones. El precio utilizado para la operación es simplemente el precio que el comprador y el vendedor acordaron para esa operación en particular. (Si no hay acuerdo, pues no hay operación). No hay más autoridad para el precio que el conjunto de todos los compradores y vendedores.

Entonces, ¿qué pasa cuando Nokia declara un dividendo de 55 céntimos? Cuando declaran que va a haber un dividendo, indican la fecha de registro, que es la fecha que determina quién recibirá el dividendo: los propietarios de las acciones en esa fecha son las personas que reciben el pago del dividendo. Las bolsas necesitan contabilizar el pago para que los inversores sepan quién lo recibe y quién no, por lo que establecen la fecha ex-dividendo, que es la fecha en la que las operaciones de las acciones se negociarán por primera vez sin derecho a recibir el pago del dividendo. (La fecha ex-dividendo suele ser unos 2 días antes de la fecha de registro). Estas fechas se establecen con mucha antelación para que todos los participantes en el mercado puedan saber exactamente cuándo se producirá este cambio de valor.

Cuando se inicia la negociación en el día ex dividendo, no hay autoridad para establecer un precio “diferente” al del cierre del día anterior. Lo que ocurre es que todos los participantes en el mercado (bien informados) saben que hoy Nokia cotiza sin el pago de 55 céntimos que reciben los compradores del día anterior. Entonces, ¿qué hacen? Lo tienen en cuenta a la hora de hacer una oferta de compra de acciones, y probablemente acaben ofreciendo un precio que es unos 55 céntimos menos de lo que habrían ofrecido en caso contrario. Del mismo modo, los vendedores saben que van a recibir esos 55 céntimos, por lo que cuando eligen un precio para ofrecer sus acciones, probablemente será mucho menos de lo que habrían pedido en caso contrario.

1) ¿Qué sentido tiene pagar un dividendo si el precio de las acciones disminuye automáticamente? ¿Acaso los accionistas no se equilibran?

Cuando la empresa gana dinero por encima de lo que necesita para los gastos, el valor de la empresa aumenta. Como accionista, usted es dueño de una parte de ese aumento de valor en cuanto la empresa lo gana.

Cuando se paga el dividendo, el valor de la empresa disminuye, pero usted queda en paz en la transacción del dividendo.

El beneficio para usted al mantener las acciones de la empresa es el valor en continuo aumento, tanto si se le paga como si se le retiene.

Tenga cuidado de no confundir el valor de la empresa con el precio de las acciones. El precio de las acciones está en constante cambio, y a corto plazo está impulsado sobre todo por la emoción de los inversores. A largo plazo, el mayor efecto sobre el precio de las acciones es, con mucho, el de los beneficios.

Tomemos un ejemplo extremo y simplista. La empresa nunca crece ni se reduce, los beneficios son siempre los mismos, no hay inflación :) y lo pagan todo en dividendos. Según el razonamiento anterior, el valor de la empresa nunca cambia, por lo que a largo plazo el precio de las acciones nunca cambiará, pero usted seguirá recibiendo sus dividendos trimestrales.

Las bolsas empujan artificialmente a la baja el precio de las acciones en la fecha ex-div. A menudo, el impacto del pago del dividendo es absorbido por el flujo y reflujo de la negociación de las acciones más tarde en el día por el mercado. Creo que esto se ha notado en el caso de Nokia, porque la empresa está en baja forma y las acciones se han desplomado recientemente.

Los dividendos son una buena manera de que las empresas devuelvan valor a los accionistas. La tendencia de muchas empresas, especialmente de las de crecimiento, es reinvertir los beneficios para hacer crecer la empresa. A los antiguos valores de crecimiento, como Microsoft, les gusta quedarse con miles de millones de dólares y no hacer nada con ellos.

En cuanto a:

1) ¿Qué sentido tiene pagar un dividendo si el precio de las acciones disminuye automáticamente? ¿No es que los accionistas se equilibran?

Como las fechas y los importes de distribución de los dividendos se anuncian con antelación, probablemente el precio de las acciones subirá del mismo importe del dividendo antes del día de la distribución. Si sé que el valor de la acción A es y y el dividendo anunciado es x, estaría dispuesto a comprar acciones de A por cualquier cosa > y y < que x+y antes de la distribución.Así, los arbitrajistas probablemente llevarían el precio a x+y antes de la distribución de dividendos, y luego después de la distribución de dividendos el precio volverá a caer a y.

Para mostrar la relación entre el precio de las acciones y el valor de la opción, voy a mostrar tres tablas de valoración de opciones. Pero antes de ver eso, empezaré con la observación de las preguntas originales sobre el ajuste en el precio de las acciones en la fecha ex-dividendo. Ellos plantean que esto parece ser un juego de suma cero.

En la fecha Ex, el precio de las acciones es menor por el valor del dividendo porque la empresa tiene un valor menor al haber pagado el dividendo. Pero sólo para ese momento. El crecimiento y las perspectivas futuras de la empresa deberían revalorizar la acción en un valor superior al del dividendo. Pero no ocurrirá en la mañana del ex-dividendo. Hay una lógica sólida de cómo se manejan los dividendos en la fecha ex-dividendo - pero hay que tener una visión a más largo plazo del valor de la empresa.

OK, sobre las opciones. Iba a publicar las tablas, pero no tengo ninguna placa apestosa… lol.

Así que en lugar de mostrar el cambio en el combo, etc. Voy a explicar la relación así:

Ver el ajuste ex-dividendo de la acción como algo independiente del ajuste de los precios de las opciones.

El día anterior a xd, el combo tiene el dividendo incluido en las opciones. en xd, el precio de las acciones se reduce en el valor de la opción. y aquí está la pieza que la mayoría de la gente pasa por alto… Las opciones ya no incluyen ese dividendo. Así que los precios de las opciones se ajustan dos veces, en cierto sentido. Para el XD: calls más bajos, puts más altos (debido al precio más bajo de la acción que es el div) Para el Div que deja el valor de la opción: calls más altos, puts más bajos (debido a que un dividendo cae fuera de nuestro cálculo BSM).

Separar el efecto de cada evento hará que la relación sea más clara.

¡Disfrute de la noche!