Una empresa suele emitir warrants a los inversores e instituciones que participan en una nueva emisión de acciones o bonos. El warrant es un “incentivo” para endulzar la operación, ya que otorga a los participantes el derecho, pero no la obligación, de adquirir acciones de la empresa a un precio determinado, en una fecha determinada. (A primera vista, los warrants son similares a las opciones de compra, pero diferentes en otros aspectos. Quizás sea otra pregunta).
Por lo general, los warrants tienen un precio fuera del dinero, pero con suficiente tiempo antes de su vencimiento para prever la posibilidad de que los buenos resultados de la empresa eleven el precio de las acciones subyacentes por encima del precio de ejercicio, haciendo que merezca la pena ejercer los warrants.
Dado que los warrants suelen emitirse como parte de una operación, el precio de las acciones en el momento de la operación se verá afectado principalmente por los principales instrumentos financieros implicados. El mercado ponderará el precio de la operación, las razones de la captación de fondos y la probabilidad de resultados positivos o negativos. Por ejemplo:
Si se emiten nuevas acciones, ¿tienen un gran descuento con respecto a los precios recientes de las acciones? A los accionistas no les gusta que se emitan nuevas acciones con descuento, pero a veces las empresas lo hacen porque están desesperadas y nadie pagaría un precio más alto. El mercado puede hacer bajar el precio de las acciones.
Si se emiten nuevas acciones, ¿se hacen a un precio coherente con los precios recientes de las acciones? Puede que no haya impacto. Por otro lado, ¿los fondos se obtuvieron, por ejemplo, para pagar una deuda de alto interés, o para financiar una expansión muy esperada para satisfacer la demanda de productos insatisfechos? Si el motivo de la captación de fondos tiene una buena probabilidad de hacer crecer los beneficios, el mercado puede reaccionar positivamente, o bien bostezar.
Si se emiten nuevos bonos, ¿son a un tipo de interés superior al esperado? Los accionistas que vean que se avecinan mayores costes de intereses, o que interpreten el tipo más alto como una menor confianza por parte de los acreedores, pueden hacer bajar el precio de las acciones. O bien, si los accionistas estaban preocupados por la posibilidad de que una empresa con pérdidas de dinero no pudiera conseguir dinero en absoluto, es decir, una posible quiebra, entonces las acciones podrían haber estado inicialmente angustiadas, y el éxito, incluso con un tipo de interés alto, podría interpretarse como una señal positiva.
Si se emiten nuevos bonos, ¿son a un tipo de interés inferior al esperado? Al igual que en el caso de la emisión de acciones, los accionistas podrían reaccionar positivamente porque los fondos podrían, por ejemplo, retirar la deuda existente con mayor interés, o impulsar el crecimiento.
Dejando esto de lado, consideremos sólo los warrants:
En primer lugar, en el momento de la operación, sí, los warrants pueden afectar al precio de la acción:
Si el precio de ejercicio se fija demasiado cerca del precio actual de la acción, los accionistas podrían asignar una probabilidad más alta de que los warrants se ejerzan finalmente, lo que daría lugar a una dilución de los beneficios por acción. En igualdad de condiciones, es probable que una alta probabilidad de dilución de los beneficios futuros (y en qué medida) tenga un impacto negativo en el precio de la acción - sin embargo, es posible que no se produzca ninguna caída debido únicamente a los warrants si los instrumentos principales de la operación (mencionados anteriormente) han dado a las acciones un impulso suficiente.
Si el precio de ejercicio es lo suficientemente alto que el precio actual de la acción, los accionistas podrían asignar una probabilidad más baja de ejercicio, es decir, menos probable que se produzca una dilución. En igualdad de condiciones, es improbable que esto tenga un gran impacto en el precio de la acción - sin embargo, es posible que se produzca un cambio en el precio de la acción debido a los instrumentos principales de la operación (arriba).
A continuación, en el momento del ejercicio, sí , los warrants también pueden afectar al precio de la acción. Reconozca que los warrants se ejercen porque el precio de la acción de la empresa ha superado el precio de ejercicio de los warrants. Se trata de dos consecuencias directas del ejercicio:
El incremento real del número de acciones en circulación, y la consiguiente dilución de los beneficios, tienen más peso para los accionistas que la mera posibilidad de que se produzca. Sin embargo, es probable que el mercado se haya dado cuenta de ello gradualmente a medida que el precio de las acciones se acercaba al precio de ejercicio de los warrants.
Las nuevas acciones se emiten con un descuento respecto al precio de mercado actual. Si el precio pagado por los titulares de los warrants para adquirir las acciones es significativamente inferior a los activos netos por acción de la empresa, los accionistas también pueden ver esta reducción de los activos netos por acción como una razón para revalorizar las acciones en el mercado.
Puede haber otras razones todavía, pero espero haber convencido de que el mercado es (a) complejo, y (b) reevalúa constantemente lo que puede valer una acción en función de una serie de factores y expectativas cambiantes. Es simplista suponer que el impacto de una emisión de warrants se producirá todo por adelantado, o todo en el momento del ejercicio.
\N - n.b. Me refiero a los “warrants” en el sentido tradicional que se utiliza en la pregunta, es decir, a los “warrants de financiación”, emitidos normalmente por la propia empresa y que, cuando se ejercen, dan lugar a la emisión de nuevas acciones. A diferencia de los “warrants australianos” que se emiten por participantes institucionales del mercado de terceros, como un producto derivado puro o una opción negociada en bolsa, es decir, no se crean nuevas acciones. (Gracias, @Victor, por mencionar la distinción y facilitar el enlace).